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中投期貨策略周報(2020年第25期)

來源:中投期貨    發布時間:2020-07-06    點擊數:

中投期貨:股市表現顯著強于大宗商品

宏觀策略:美股在“無論經濟數據利多還是利空,但均利好股市”的邏輯下繼續上揚,納斯達克再創歷史新高,背后是流動性因素的助推。美聯儲三個月釋放的貨幣總量超過過去20年,是所有資產價格上漲以及市場對貨幣貶值的最大因素,資產泡沫化短期內不可避免。大部分商品市場上漲的背景是經濟數據改善和流動性助推,從供需關系看,經濟數據改善導致的價格上升,遠小于流動性這一因素的貢獻,建議繼續關注美股走勢,操作上以逢低買入基本相對較好或者處于平衡位置的商品。

股指期貨:本周滬指大漲百點,成交量再度突破萬億,場外資金有加速入場跡象。我們前期在策略報告中強調了流動性將推升股票指數上升,從策略上看,近期場外資金入場速度決定了指數上漲級別和高度,如果兩市能夠維持連續三日成交量過萬億,場外資金將進一步加速入場,市場會逐漸形成“上漲-資金流入-推漲”的線性螺旋,指數上行或加速。因此,近期市場成交量,美股走勢,美聯儲態度仍是關注焦點。

銅:隨著疫情影響逐步減弱,在全球主要經濟體的刺激政策下,全球經濟有望復蘇,進而帶動有色板塊。受疫情影響,海外銅精礦、廢銅供應雙趨緊;銅礦資本支出處于下行通道,供給持續收縮格局不變。需求復蘇的持續性較強,首先國家對基建投資增加,電網需求較好,其次地產竣工持續修復,帶動線纜和家電的銅消費。市場熱度依然較高,銅價恐難降溫。預計短期銅價有望繼續偏強運行,短期利多占據主導。

鋅:宏觀利好情緒逐步消化,鋅市逐步回歸基本面。隨著鋅精礦一直保持充裕,TC反彈,煉廠利潤再度 增加可能引發復產增產,消費端即使淡季不淡,維持高位,也就是供需雙旺的情況,鋅的上漲依然缺乏驅動。

原油:國際原油價格反彈站穩,市場情緒較前期極大修復,然而不應忘記萬事萬物陰晴圓缺盈虧互化的道理。原油市場在經歷宏觀下行周期,行業再平衡周期和疫情發展周期,三重周期疊加決定了油價大勢。即便沒有疫情爆發、中美關系或地緣政治,也會有其他因素令原油價格向50美元的中樞回歸,這是2015年之后就逐漸浮現的市場規律??梢载撠熑蔚刂v,全球疫情形勢不確定的背景下是難以準確預測油價的。非要說一個區間的話,油價波動范圍可寬泛至1550美元,均值大概率落在3540美元之間。

橡膠:天然橡膠整體依然處于供需兩弱的格局,原料膠水價格處于低位,下方空間極為有限。當前國內開割產量不穩,開割持續推遲,云南膠水低產或將影響下一階段供需錯配。隨著泰國降雨緩解干旱,后期產量上升將會帶來進一步的壓力。宏觀經濟重啟正在恢復之中,除非產生本質上的需求驅動,預計橡膠難有中長趨勢連續上漲,維持低位區間震蕩為主??傮w來看,橡膠上有庫存壓制,下有成本支撐,供應端維持低產的情況下,重點關注需求的恢復以及新的多空變量產生。

油脂油料:由于三季度以前國內進口大豆到港量龐大,供應寬松及脹庫壓力仍是困擾豆粕價格的關鍵因素,但養殖端需求恢復以及油廠壓榨收益下降也對豆粕價格形成支撐,在關注豆粕價格的同時也要注意豆油價格的變化,油廠可以通過調節豆油和豆粕售價平衡壓榨利潤。國內油廠近期周度大豆加工量將升至210萬噸超高水平,豆粕庫存壓力仍會限制價格沖高,豆粕期貨尚難打破目前的震蕩區間,未來存在繼續向現貨靠攏的可能,豆粕期貨不宜過度追高,可盤中順勢參與或維持觀望思路。國內油脂板塊受外盤油脂尤其是馬來西亞棕櫚油走勢的影響較為明顯,北京疫情防控形勢持續好轉,油脂消費信心逐漸恢復。油脂板塊經過近期調整后有望繼續走強,可采取逢低買入的思路適量持有油脂期貨多單。大豆期貨市場借需求擔憂出現沖高回落大幅調整行情,但中儲糧拍賣大豆高溢價成交,現貨供應緊張局面仍在持續,現貨堅挺會限制期貨市場調整空間,待市場調整壓力得到釋放后,大豆期貨仍會向現貨靠攏。


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