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中投期貨策略周報(2020年第27期)

來源:中投期貨    發布時間:2020-07-20    點擊數:

中投期貨:基建地產超預期 做空工業品仍有風險

宏觀策略:上半年主要經濟數據顯示經濟結構性改善明顯,二季度GDP增長3.2%,明顯高于市場預期,投資者可密切關注7月政治局會議的總基調,政策快速轉向收縮的概率極小,但極有可能會進行微調。流動性和政策是市場走勢的絕對主導因素,流動性影響市場情緒,而政策(基建和房地產托底經濟的政策)決定工業品需求的景氣度,考慮到當前經濟反彈的主力基建和房地產短期內回落的概率不大,我們認為相關受益的工業品做空仍存在風險。

股指期貨:市場短期大度下跌,一定程度上修復前期過快漲幅以及釋放獲利盤,另外也對前期過熱的情緒形成警示,我們認為行情終結的概率很小,但是指數出現如此大幅回落,可能需要一定的修復時間。二季度經濟超預期,建議關注政策的變化,大跌給場外投資者一個重新觀察和入場的機會,建議耐心等待市場調整、縮量完畢。

銅:市場情緒波動,有色震蕩加劇。目前南美地區疫情的蔓延對銅礦生產的干擾仍在,智利銅礦工人罷工使供應偏緊的預計繼續升溫。下游需求方面,6 月銅下游行業 PMI綜合指數終值仍舊位于 50 之上,進入 7 月份后,家電、汽車銷量進入淡季,電網投資或環比下滑,同時重點關注海外經濟的復蘇情況。預計短期銅價有望繼續偏強運行,短期利多占據主導。

鋅:原料供應短缺情況有所緩解,鋅礦加工費止跌回升,煉廠生產積極性增強,7 月減少企業較少,鋅錠產量環比明顯回升。下游消費淡 季臨近,大型鍍鋅企業受基建提振仍維持較高開工率,然小型鍍鋅管廠由于虧損較大??傮w看,在宏觀面向好以及海外某礦山延遲發貨的消息刺激,鋅價向上突破,短期或保持強勢。

原油:國際原油價格反彈站穩,市場情緒較前期極大修復,然而不應忘記萬事萬物陰晴圓缺盈虧互化的道理。原油市場在經歷宏觀下行周期,行業再平衡周期和疫情發展周期,三重周期疊加決定了油價大勢。即便沒有疫情爆發、中美關系或地緣政治,也會有其他因素令原油價格向50美元的中樞回歸,這是2015年之后就逐漸浮現的市場規律??梢载撠熑蔚刂v,全球疫情形勢不確定的背景下是難以準確預測油價的。非要說一個區間的話,油價波動范圍可寬泛至1550美元,均值大概率落在3540美元之間。

橡膠:橡膠整體依然處于供需兩弱的格局,原料膠水價格處于低位,下方空間極為有限。當前國內外開割產量不穩,隨著后期供應放量將會帶來進一步的壓力。三季度天然橡膠供需關系季節性劣化,但進入東南亞雨季的天氣關鍵期,新膠易受自然因素影響導致釋放階段性受阻。宏觀經濟重啟后正在恢復之中,除非產生本質上的需求驅動,預計橡膠難有中長趨勢連續上漲,維持低位區間震蕩為主。在后疫情時期的全球經濟弱復蘇背景下,無論商品還是金融屬性來看,橡膠正常是不具備連續大跌基礎的。


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