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中投期貨策略周報(2020年第30期)

來源:中投期貨    發布時間:2020-08-10    點擊數:

中投期貨:避險資產和風險資產聯袂上漲達半年之久的秘密

宏觀策略:美聯儲印鈔和資產膨脹的預期繼續升溫,美股仍將受益這種放水態勢,如此大宗商品將震蕩回升。從供需關系角度看,市場上漲很難用基本面改善來解釋,更大程度上是貨幣寬松導致的資產泡沫和貶值預期所致,建議投資者注意關注驅動市場走強的主要因素變化。從交易的角度看,市場有波動的風險,暫無趨勢性風險。

股指期貨:雖然盤面依然分歧,但走勢相對強勢。以美股引領的市場風險偏好依然強勢,納斯達克依然是風險資產絕對的風向標。從近期市場走勢看,前期漲幅巨大的醫藥和科技類出現疲態,這對以醫藥和科技類為權重的創業板指數來說有一定影響,而已藍籌和周期類為主的滬深300指數處在相對低位,成為資金流向的洼地,建議投資者關注這一趨勢的變化。

銅:美聯儲寬松貨幣政策沒有轉向,市場流動性依然充裕。供給端,盡管近期智利 Antofagasta旗下兩座銅礦罷工風險解除,但整體看供給端仍處相對偏緊。需求端,國內銅材需求影響逐步顯現,新一期銅管加工企業訂單回落、銅板帶開工率降低、銅棒消費仍不理想;但歐洲疫情好轉,下游復工復產促使銅材需求好轉,倫銅表現仍較為強勢。進入8月下游消費淡季,銅消費存在進一步走弱的可能。同時如果下半年貨幣政策邊際收緊,銅價上行動力會有所減弱,仍有望維持高位。

鋅:隨著宏觀情緒回落,鋅價走勢有所波動。國內鋅礦供應逐步寬松,8月的礦冶談判加工費錄得300/噸左右上漲,且隨著鋅價回升,目前冶煉廠和礦端利潤都較為可觀,但部分冶煉廠仍在處于檢修中,短期國內精鋅供應增量有限。需求端,目前鍍鋅版塊訂單是消費端主力支撐,相對較為穩定,合金及氧化鋅也有外需回暖的跡象,中長期看下游消費較為樂觀。目前鋅短期基本面偏好,疊加受宏觀和資金因素推動,鋅價或仍將保持高位運行,不宜做空。

原油:按照目前的形勢,國際原油大概率繼續維持震蕩盤整,相對高位風險集中釋放帶來的快速下跌,及復蘇階段的慢速曲折上漲共同左右市場節奏。原油市場在經歷宏觀下行周期,行業再平衡周期和疫情發展周期,三重周期疊加決定了油價大勢。即便沒有疫情爆發、中美關系或地緣政治,也會有其他因素令原油價格向50美元的中樞回歸,這是2015年之后就逐漸浮現的市場規律??梢载撠熑蔚刂v,全球疫情形勢不確定的背景下是難以準確預測油價的。非要說一個區間的話,油價波動范圍可寬泛至1550美元,均值大概率落在3540美元之間。

橡膠:天然橡膠供需關系整體改善,但高庫存弱需求的矛盾并未實質解決。國內乃至全球范圍,天然橡膠庫存均將創歷史新高,去庫之路道阻且艱。疫情的發生加重了橡膠產業的供需失衡,將十年熊市周期拉伸得更加漫長。在供給季節性增長的大背景下,需求端的增量對基本面的改善作用也會被明顯弱化。天然橡膠正處于并將長期處于歷史性底部形成和脫離的階段,我們認為下半年橡膠仍很難從底部走出,膠價可能暫時不具備大幅走高的條件。無論向上還是向下都難有明顯突破,未來常態表現為偏低波動率下的震蕩筑底行情,但不乏價值洼地的炒作行為。

油脂油料:國內豆粕市場因大豆進口成本回落而跟隨美豆進入調整節奏,高價豆油對油廠壓榨貢獻率上升,油廠整體對豆粕的挺價動力下降,短期內豆粕庫存攀升,現貨價格仍可能慣性走弱。豆粕期貨價格走勢主要取決于各方對遠期供需因素的預期,美豆豐產以及中國大量進口均會有效保證國內供應,豆粕期貨價格存在較大上行阻力。操作上可以順勢參與豆粕價格或維持觀望。國內油脂板塊影響因素較為復雜,除供需因素以及內外盤交互作用外,也易受金融市場整體氛圍影響,可以保持震蕩偏強思路適量持有低位多單,市場高位分歧加劇盤中振幅,不宜高位追多。大豆期貨市場寬幅震蕩缺少方向感,拍賣節奏加快改善市場供應,新季大豆上市周期縮短,遠期供應環境改善將制約價格上行,遠期合約可以逢高適量拋空為主。


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