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中投期貨策略周報(2020年第31期)

來源:中投期貨    發布時間:2020-08-16    點擊數:

中投期貨:金融數據回落 但寬松態勢并未改變

宏觀策略:從當前形勢看,前期疫情控制較好的國家如歐洲和日本出現一定反彈,但整體仍在可控范圍之內。當前的宏觀態勢是疫情和流動性尚未出現拐點,宏觀經濟延續反彈,市場短期會受到疫苗、刺激方案等因素的擾動而波動,但是中長期看仍延續前期的疫情模式,流動性和情緒仍是工業品市場最重要的變量之一。

股指期貨:預計滬指震蕩概率較大,中小創仍需要時間修復弱勢,兩市成交量萎縮明顯,加上市場沒有新的因素打破當前的平衡,預計震蕩行情延續,上證50和滬深300指數走勢相對更強。

銅:美聯儲寬松貨幣政策沒有轉向,市場流動性依然充裕。供給端,盡管近期智利Antofagasta旗下兩座銅礦罷工風險解除,但整體看供給端仍處相對偏緊。需求端,國內銅材需求影響逐步顯現,新一期銅管加工企業訂單回落、銅板帶開工率降低、銅棒消費仍不理想;但歐洲疫情好轉,下游復工復產促使銅材需求好轉,倫銅表現仍較為強勢。進入8月下游消費淡季,銅消費存在進一步走弱的可能。同時如果下半年貨幣政策邊際收緊,銅價上行動力會有所減弱,仍有望維持高位。

鋅:內外鋅價繼續保持十分強勢的格局,滬鋅已然直逼20000/噸重要關口,倫鋅也有了要達到2500美元/噸的勁頭。除了自身基本面在有色金屬中屬于相對利好的局面外,資金推動和宏觀層面全球流動性寬松也是助推今年下半年鋅價強勢必不可少的因素。未來需要重點關注海外礦山出現大面積復產的動向及加工費變化情況,在庫存未出現明顯累積之前鋅價或延續高位震蕩格局。同時需謹防宏觀黑天鵝事件和鋅價過快上漲所帶來的價格回調情況。

原油:按照目前的形勢,國際原油大概率繼續維持震蕩盤整,相對高位風險集中釋放帶來的快速下跌,及復蘇階段的慢速曲折上漲共同左右市場節奏。原油市場在經歷宏觀下行周期,行業再平衡周期和疫情發展周期,三重周期疊加決定了油價大勢。即便沒有疫情爆發、中美關系或地緣政治,也會有其他因素令原油價格向50美元的中樞回歸,這是2015年之后就逐漸浮現的市場規律??梢载撠熑蔚刂v,全球疫情形勢不確定的背景下是難以準確預測油價的。非要說一個區間的話,油價波動范圍可寬泛至1550美元,均值大概率落在3540美元之間。

橡膠:天然橡膠供需關系整體改善,但高庫存弱需求的矛盾并未實質解決。國內乃至全球范圍,天然橡膠庫存均將創歷史新高,去庫之路道阻且艱。疫情的發生加重了橡膠產業的供需失衡,將十年熊市周期拉伸得更加漫長。在供給季節性增長的大背景下,需求端的增量對基本面的改善作用也會被明顯弱化。天然橡膠正處于并將長期處于歷史性底部形成和脫離的階段,我們認為下半年橡膠仍很難從底部走出,膠價可能暫時不具備大幅走高的條件。無論向上還是向下都難有明顯突破,未來常態表現為偏低波動率下的震蕩筑底行情,但不乏價值洼地的炒作行為。

油脂油料:國內豆粕市場因大豆進口成本回落而跟隨美豆進入調整節奏,高價豆油對油廠壓榨貢獻率上升,油廠整體對豆粕的挺價動力下降,短期內豆粕庫存攀升,現貨價格仍可能慣性走弱。豆粕期貨價格走勢主要取決于各方對遠期供需因素的預期,美豆豐產以及中國大量進口均會有效保證國內供應,豆粕期貨價格存在較大上行阻力。操作上可以順勢參與豆粕價格或維持觀望。國內油脂板塊影響因素較為復雜,除供需因素以及內外盤交互作用外,也易受金融市場整體氛圍影響,可以保持震蕩偏強思路適量持有低位多單,市場高位分歧加劇盤中振幅,不宜高位追多。大豆期貨市場寬幅震蕩缺少方向感,拍賣節奏加快改善市場供應,新季大豆上市周期縮短,遠期供應環境改善將制約價格上行,遠期合約可以逢高適量拋空為主。


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