中投期貨策略周報（2020年第35期）
來源：中投期貨 發布時間：2020-09-13 點擊數:
中投期貨：預計市場將進入震蕩期
宏觀策略：全球流動性寬松及經濟復蘇、重工貨幣政策難以大幅收緊等因素對市場的支撐依然較強。近期美股波動、美國大選等因素對市場情緒有所影響，市場有所波動?？紤]到工業品估值處在相對合理位置，綜合來看，工業品維持寬幅震蕩概率較大。
股指期貨：市場發生系統性風險概率較小，因此我們認為指數調整的空間有限，隨著美股波動結束，以及美國大選對市場預期打壓的減弱，指數大概率調整后繼續走強，建議耐心等待指數企穩后的機會。
銅：全球政策仍處于寬松期，對銅價的支撐仍在，中美博弈仍是近期宏觀市場熱點。供需來看，南美銅礦供應環比逐漸恢復，供應擔憂情緒緩解，國內銅礦進口也呈現同步回升態勢；滬倫比價處于低位，進口盈利窗口關閉；LME庫存跌破9萬噸，繼續刷新低位。下游需求方面，電纜消費復蘇尚需時日，國內汽車銷售市場恢復好于預期，關注“金九銀十”傳統旺季的表現。綜合來看，低庫存和需求逐漸恢復的背景下，銅價易漲難跌。
鋅：智利公布8月銅出口額出現明顯下滑，市場對于智利銅礦生產的擔憂再起。鋅價高位震蕩，修復冶煉廠及礦山生產利潤。但由于國內冶煉廠對于進口礦流入的擔憂，計劃提前對四季度的冬儲做準備。由于目前鋅精礦加工費暫時居高，生產意愿轉好，9月精煉鋅產量會有所增加。國內下游訂單回暖明顯，下游逢跌去庫力度較強，疊加市場對旺季消費預期較強，鋅價繼續維持高位震蕩格局。
原油：按照目前的形勢，國際原油大概率繼續維持震蕩盤整，相對高位風險集中釋放帶來的快速下跌，及復蘇階段的慢速曲折上漲共同左右市場節奏。原油市場在經歷宏觀下行周期，行業再平衡周期和疫情發展周期，三重周期疊加決定了油價大勢。即便沒有疫情爆發、中美關系或地緣政治，也會有其他因素令原油價格向50美元的中樞回歸，這是2015年之后就逐漸浮現的市場規律?？梢载撠熑蔚刂v，全球疫情形勢不確定的背景下是難以準確預測油價的。非要說一個區間的話，油價波動范圍可寬泛至15至50美元，均值大概率落在35至40美元之間。
橡膠：天然橡膠供需關系整體改善，但高庫存弱需求的矛盾并未實質解決。國內乃至全球范圍，天然橡膠庫存均將創歷史新高，去庫之路道阻且艱。疫情的發生加重了橡膠產業的供需失衡，將十年熊市周期拉伸得更加漫長。在供給季節性增長的大背景下，需求端的增量對基本面的改善作用也會被明顯弱化。天然橡膠正處于并將長期處于歷史性底部形成和脫離的階段，我們認為年內橡膠仍很難從底部走出，膠價可能暫時不具備大幅走高的條件。無論向上還是向下都難有明顯突破，未來常態表現為偏低波動率下的震蕩筑底行情，但不乏價值洼地的炒作行為。
油脂油料：當前國內油脂價格雖然出現高位滯漲甚至沖高調整局面，但整體仍未脫離強勢節奏，美豆保持強勢將刺激進口大豆成本升高，油廠仍會在豆油和豆粕中選擇庫存壓力較小的品種釋放成本壓力。目前豆類市場轉向粕強油弱狀態，后期也存在重新切換的可能。因此，國內油脂價格回調空間有限，不宜過度看空。原有油脂多單宜適量減持，高位追多需謹慎。豆粕市場承接美豆反彈而強勢跟漲，與美豆聯動性明顯提高，近期仍有技術性買盤支撐，具備一定慣性反彈空間，但需關注高價對國內需求的抑制效應，畢竟國內遠期進口大豆供應充足。操作上可順勢逢低買入豆粕多單或維持觀望。大豆期貨多空交織，新季供應壓力即將顯現，對盤面上行具有較強阻力，如無新的天氣和減產威脅，國產大豆價格向下回落的概率較大。
【免責聲明】期市有風險，入市須謹慎。本機構或本人的分析、觀點僅供參考，不作為投資決策的依據。本公司不承擔任何投資
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