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早盤提示

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中投早盤分析摘要(2021年1月21日)

來源:中投期貨    發布時間:2021-01-21    點擊數:

【宏觀策略】拜登政府履任,拜登上任首日推翻了特朗普時代的多項政策,令市場對拜登政府的財政刺激計劃充滿期待,美股大幅上漲創歷史新高。由于財政刺激加碼,貨幣寬松態勢不變,市場的通脹預期和資產泡沫化齊飛,權益市場所釋放出的樂觀情緒更加強烈??紤]到拜登政府的財政刺激計劃對商品市場利多明顯,疊加貨幣寬松的支撐,當前市場上行的邏輯并沒有變化。而現在談論貨幣政策拐點為時過早,建議繼續尋求工業品調整后的買入機會。


【股指期貨】兩市震蕩上漲,創業板指數出現暴漲走勢,小幅調整后的抱團股再度大幅上漲,支撐指數走強。從當前的市場看,南下港股資金規模日益加大顯示市場對低估值的追捧,但A股內部中小創估值與大市值板塊不均衡的現象沒有得到根本緩解。市場對追捧核心資產但是對估值“懼高”的心理并存,預計指數仍將需要時間消化這一矛盾。從宏觀經濟和流動性看,并沒有拖累市場走弱的因素存在,因此我們維持逢調整買入的思路。

【貴金屬】拜登政府上任刺激市場對美國經濟復蘇的信心,除了引發美股上漲之外,對通脹的預期刺激也逐漸加大,但是美國10年期國債仍在1%的位置徘徊,沒有進一步上漲的意圖,這與人為的壓制密切相關。由于美元和美債弱勢震蕩,黃金階段性走強。由于財政刺激美債收益率回升,但也會遭到美聯儲的“手動”干預,美債收益率的走勢仍是核心,建議密切關注這一因素的變化,我們對金價維持區間震蕩的判斷。

 

【銅】供應端,智利方面因近期海上風浪過大銅精礦發船出現延期,部分原定于 12 月到港的貨源推遲一個月以上。 8  Las Bambas 銅礦與路障抗議的社區居民達成了一項臨時協議,允許礦山恢復公路運輸,但后續仍有不確定性。進口方面,中國 12月未鍛軋銅及銅材進口量為 51.2 萬噸,環比下降 8.73%,同比下降 3.33%。2020 年全年共進口未鍛軋銅及銅材 668 萬噸,環比大增 34.13%。廢銅方面,多數冶煉廠放緩生產節奏,需求平淡,近期廢銅訂單無明顯增量。另外再生銅進口受馬來西亞疫情及船運公司休假影響,運輸嚴重受阻。下游方面,臨近春節假期,疊加疫情等因素影響,銅桿消費走弱,企業開工下滑,部分企業或提前放假。庫存方面,截至115日,保稅區銅庫存持穩,社會庫存繼續維持低位,庫存壓力不大。銅基本面整體變化不大,且近期下游有轉弱跡象,宏觀市場將會是支撐價格的重要因素。

 

【鋅】鋅礦加工費高位回落近 30%,目前仍在下跌,鋅礦供應短缺出現問題仍未解決,目前冶煉產能保持相對高位,隨著滬鋅價格回到高位,虧損性減產條件已排除,在國外礦企重啟下,后期礦端供應將好轉。隨著春節臨近,下游需求邊際銳減。短期鋅價偏弱震蕩,當前鋅礦供給緊張的格局不變,操作上建議保持謹慎觀望,等待市場明朗。


【原油】在美國新一屆政府班底中,前美聯儲主席、準財長耶倫預計將是拜登所有關鍵職位提名中最沒有爭議的人選之一。美國參議院財政委員會就拜登提名耶倫出任美國財長舉行聽證會。當被問及有關稅收和支出提案的事宜時,耶倫表示,美國政府在出臺新一輪新冠疫情援助計劃時,必須采取大規模行動(act big),未來會有談論債務和赤字的時候,但要等到經濟從疫情中恢復過來。美國財長候選人耶倫在聽證會上釋放的信號,明確支持加碼財政刺激政策,給原油市場注入較強的信心。有業內人士解讀為,所謂的act big意味著一段時期內,不必擔心美國的赤字或考慮平衡預算的能力??鋸堃稽c說,現在只管開閘放水,哪怕身后洪水滔天。歸根結底,公共衛生事件導致的經濟衰退仍屬于事件驅動范疇,而美國政府的天量刺激舉措則是流動性為王。投資者應關注美國總統拜登就職后的進一步表態,尤其是有關1.9萬億美元救助方案的實施細節。


【橡膠】近期,中國橡膠工業協會對中國輪胎行業運行狀況做出匯報。據中橡協輪胎分會統計,2020年前11個月,國內主要輪胎企業汽車外胎產量為3.94億條,比上年略微增加1.07%,累計產量實現逆勢正增長。其中,全鋼胎產量為0.97億條,同比增長3.23%;半鋼胎產量為2.73億條,同比下降0.16%。相對乘用車而言,卡客車配套輪胎成為產銷增長的亮點。據輪胎分會初步估算,去年前11個月,配套用卡客車輪胎增加約655萬條;由于乘用車產量下滑,配套輪胎減少約720萬條。2020下半年迄今,中國汽車輪胎出口總體形勢趨穩向好,且卡客車輪胎出口好于乘用車輪胎。據海關統計,去年前11個月,卡客車輪胎出口量同比下降2.1%,乘用車輪胎出口量同比下降7.5%,輪胎出口降幅明顯持續收窄。目前出口運輸市場出現一柜難求的現象,導致運費大幅上漲,但難以動搖海外訂單需求。中國橡膠工業協會預計,2021年中國輪胎行業將繼續保持復蘇態勢,汽車輪胎外胎產量有望增加3%以上,意味著天然橡膠主要下游需求由負轉正和穩步增長。


【豆類】因南美種植帶的降雨改善了作物生長條件,周三CBOT大豆期貨市場繼續承壓下跌,盤中呈現粕弱油強分化特征。巴西逐漸開始收割大豆,農業咨詢機構AgRural的報告稱,目前巴西豆農僅收獲了0.4%的大豆作物,去年同期收割率為1.8%。分析機構DatagroStonex預估的巴西大豆產量分別在1.326億噸和1.3561億噸。從目前情況看,巴西大豆生長并未遭遇天氣破壞,機構的預估產量基本都處于創紀錄水平。如果巴西能在未來幾個月內實現這樣的大豆產量預期,將為穩定全球大豆供應做出重要貢獻。此外,阿根廷卡車司機為抗疫高稅收和高速公路收費進行的封路,將令谷物更難運抵港口。巴西卡車司機也計劃下月初舉行罷工。上述罷工事件可能影響南美谷物和豆類商品的出口。南美降雨繼續令美豆承壓回落,國內豆類整體大跌,豆粕市場因多頭恐慌離場而領跌,油脂板塊延續跌勢繼續下行,豆一期貨反彈受阻大幅回落。

 
【大豆】周三東北產區國產大豆價格保持穩定,黑龍江產區多地凈糧裝車價達到2.80-2.85/斤,局部升至2.90/斤之上,關內國產大豆價格延續震蕩偏強走勢。受北方疫情影響,黑龍江和河北部分地區采取封鎖措施,運輸受阻,物流運費上漲,貿易商購銷活動暫停,銷區大豆到貨量下降提振價格保持漲勢。產區農戶余糧不多,春節前大豆需求持續回暖,下游蛋白廠和食品企業備貨量增加,優質大豆價格保持堅挺。官方報告將2020年中國大豆產量由上月預估的1882萬噸上調到1960萬噸,國產大豆產量增加緩解供應緊張預期。美豆自高位連續下跌沖擊市場看漲預期,豆一期貨盤面反復震蕩,但在現貨市場強勢運行下,豆一期貨調整空間有限。預計今日豆一期貨維持震蕩走勢,有望部分修復昨日深跌,可適量持有豆一2105期貨多單或盤中短線順勢參與。


【豆粕菜粕】周三國內豆粕現貨報價承壓大跌,多地下跌80-150/噸,沿海豆粕現貨報價運行在3600-4020/噸。美豆大幅下跌引發豆粕市場恐慌拋售,下游采購謹慎成交轉淡。美豆表現引起的成本變動和市場心態變化仍是影響國內豆粕價格的關鍵所在。元旦后國內豆粕暴漲幾乎與進口大豆成本持平,短期刺激一波需求后下游采購開始放緩,高價對需求的抑制效應顯現。上周國內油廠大豆壓榨量回升至198萬噸高位,本周有望恢復到200萬噸,有助于豆粕庫存重建。北方疫情形勢依然嚴峻,各地防疫措施升級導致物流受阻,豆粕市場局部供需矛盾尚未緩解,南北方豆粕報價差異較大。CBOT豆類市場呈現明顯的粕弱油強特征,對國內資金流向有指引作用。預計今日國內粕類期貨市場維持震蕩偏弱行情,前期粕類期貨多單宜離場,可逢高適量拋空參與或觀望。


【油脂】周三CBOT豆油市場收盤逆轉跌勢大幅反彈,技術上仍未走出調整狀態。馬來西亞棕櫚油市場周三收盤繼續下跌,因出口數據低迷蓋過洪澇導致的供應中斷。船運調查機構周三公布的數據顯示,馬來西亞11-20日棕櫚油出口較上月同期減少約41%-43%,延續此前需求下降狀態。馬來西亞棕櫚油近日開啟大跌模式,顯示棕櫚油價格在升至近10年高位后對需求產生了明顯的抑制效應。最新數據顯示,目前國內部分地區豆油庫存仍顯緊張,預計春節前豆油商業庫存有望降至80萬噸附近,沿海港口菜油和棕櫚油庫存同樣保持低位,中下游節前備貨還在持續,將支撐國內油脂價格抗跌。市場的利空因素同樣不容忽視,北方多地疫情仍未緩解,市場擔心更多的封鎖措施將對油脂需求造成較大沖擊。美豆連續下跌帶動大豆進口成本回落,也引發市場心態變化,本輪油脂調整猛烈需防范市場變盤風險。預計今日國內油脂板塊維持震蕩行情,可適量持有油脂期貨空單或盤中順勢操作。

 

中投期貨早盤分析 僅供參考

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